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每经记者：郑雨航 每经裁剪：兰素英
加密货币市集正在碰到一场震憾。
曾被誉为“数字黄金”的比特币，其价钱从2025年10月逾越12万好意思元的历史高位断崖式下落，一度跌破6万好意思元关隘。单在2026岁首于今，其累计跌幅已超23%，现报66457好意思元/枚。
这场大跌不仅让多数在杠杆往复中寻求暴富的中小投资者血本无归，更将通过大举发债、增发股票来豪赌比特币的上市公司Strategy推向收歇边际。
该公司在2025年第四季度财报中流露了高达124亿好意思元的季度净耗费。公司独创东谈主、比特币“铁杆信徒”Michael Saylor也初度松口，称“出售比特币亦然一个选项”。
伸开剩余87%Michael Saylor用心构建的“币价涨—股价涨—再融资—接续买币”的正向轮回，在币价下行周期中赶紧逆转为恶性轮回，激发了市集对其偿债智力的担忧。落拓2月13日，公司股价自最高点滑落72%。
这场由价钱暴跌激发的危急，正在深远地拷问着比特币的价值根基。
单季巨亏124亿好意思元，比特币“巨鲸”Strategy到了收歇边际
2026年2月5日，比特币“巨鲸”Strategy发布的2025年第四季度财报浮现，其季度净耗费高达124亿好意思元。耗费主要源于公认司帐准则条目的按市值计价（mark-to-market）所带来的174亿好意思元未结束公允价值损失。
2月6日，也就是Strategy财报公布后的首个往复日，公司股价在投资者的失望情谊中重挫17.1%，不仅彻底抹去了2024年好意思国总统大选后，因市集预期特朗普亲加密政策而带来的扫数涨幅，更较2024年11月创下的历史高点下落了近80%。
这份惨淡的功绩申报，将Strategy的比特币计谋所蕴含的风险庐山边幅目。
落拓2025年12月31日，Strategy的资产欠债表上共记载着713502枚比特币，总采购成本为542.6亿好意思元，平均成本高达76052好意思元。而跟着比特币一谈走低，并在2月6日一度跌破6万好意思元，Strategy的执仓已堕入深度浮亏情景。这是自2023年以来，该公司的比特币执仓价钱初度跌破其成本价，账面浮亏一度接近90亿好意思元。
资深投资银各人王世渝向《逐日经济新闻股票配资论坛-实盘平台交易稳定性与执行效率说明》记者（以下简称每经记者）分析称，Strategy这类公司在曩昔两年技术里成为各人成本市集追捧的热门，主要因为“股币联动”带来的钞票效应。但最近半年来，加密货币市集弓影浮杯，势必变成Strategy股价急剧下落，以致让企业濒临糊口危急。
一个更要道的信号是，行动测度公司股价与其所执比特币价值关系的中枢标的，Strategy的市集净资产价值倍数（mNAV）也从牛市时的数倍溢价急剧跌至1.09倍。
这意味着市集不再稳重为公司的“囤币”策略支付高额溢价，其股价险些彻底等同于其执有的比特币价值，这关于一个依赖刊行溢价股票来融资购买更多比特币的公司而言，无疑是安内攘外。
“从当今来看，公司（Strategy）依然到了收歇边际，”王世渝说。他指出，加密货币的不确信性势必变成这类公司股价和资产价值的不确信，但同期，也不行用老例的目光去解读这类企业。
据媒体报谈，Strategy在2月第一周，依然以约7.8万好意思元的均价逆势增执了1142枚比特币，耗资约9000万好意思元。落拓当今，该公司执有比特币714644枚。
图片着手：SEC文献截图
突破“持久执有”甘愿，Strategy独创东谈主：“出售亦然一个选项”
在严峻的财务施行和市集发扬眼前，Strategy独创东谈主Michael Saylor在态度上也出现了动摇。
在财报电话会上，他初度称，“出售比特币亦然一个选项”。尽管他仍在会议上试图保执乐不雅，强调“比特币是数字成本”，并说起好意思国特朗普政长途台后相沿加密货币的政事环境，但这一表态与其过往“刚硬只买不卖”“持久执有”的态度形成了较着对比。
信和汇联商量员、英国肯特大学商学院副讲解兼博导田堃向每经记者分析称，Strategy内容上是一家“以公司资产欠债表为杠杆的比特币ETF化公司”。其买卖口头是，通过束缚刊行可转债、增发股票和专揽杠杆融资，执续买入比特币。当比特币价钱执续高潮时，这种口头形成了“币价高潮—公司净资产上升—股价高潮—再融资智力增强—接续加仓”的正向轮回。然则，当币价参加下行周期，“正响应”赶紧回转为恶性轮回，公司濒临着股价与债券价钱“双杀”、再融资渠谈被市集关闭的巨大风险。
“此前，Michael Saylor的顶点看多态度建设在持久牛市与流动性宽松环境之上。而现时环境中，比特币已不再仅仅投资标的，而是公司偿债智力与股价踏实的中枢变量。当币价波动平直影响债务与股权估值时，任何企业贬责层齐必须回到基本的财务肃穆原则。气魄革新更多是风险贬责与市集疏通的需要，而非单纯信仰变化。”田堃暗示。
然则，Strategy的潜在风险还远不啻于此。为了积攒浩大的比特币执仓，Strategy比年来通过刊行多种金融器用进行杠杆融资，当今其刊行的可调理债券总数逾越82亿好意思元。
在股价大跌的配景下，关于Strategy来说，这些可调理债券就可能是潜在的“定时炸弹”。
Strategy首席实行官Phong Le在电话会中坦言，即等于在比特币价钱暴跌90%的顶点压力测试情景下，公司执有的比特币储备价值仍足以遮掩其可调理债务。但他也不得不承认，若出现这种顶点情况，公司将无法仅靠出售比特币来反璧扫数债务，届时将不得不寻求债务重组等其他有缱绻。
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Strategy的逆境并非孤例。
在好意思上市的比特币矿企Cango（灿谷）于2026年2月9日公告称，已出售了4451枚比特币，赢得了约3.05亿好意思元的净收益。Cango将这笔资金全部用于偿还一笔以比特币为典质的贷款。公司在声明中明确暗示，此举是为“裁减杠杆”和进行“资产欠债表诊疗”。落拓2月12日，该公司股价岁首于今已跌超43%。
2月初仍执有逾越5.2万枚比特币的比特币矿企Marathon近期将1318枚比特币（价值约8700万好意思元）转化至机构级平台。不外，公司方面对此回复称，这并非准备清仓抛售，而是出于经常的管库贬责需要，举例用作典质或进行结构化居品往复。
但市集上也不乏“信守者”。Bitcoin Treasuries的数据浮现，落拓2月8日，特斯拉执有11509枚比特币，这与其在2025年第四季度财报中流露的一致。这标明该公司近期并未进行过抛售。
图片着手：Bitcoin Treasuries
除了上市公司，每经记者查询链上数据发现，执有10枚至10000枚比特币的地址的执仓比例已降至68.04%，为九个月来的最低点。在落拓2月6日的八天之内，这些地址运筹帷幄抛售了约8.1万枚比特币，价值数十亿好意思元。
比特币属性变了：不再是“数字黄金”，更像“带杠杆的科技股”
比特币曾被冠以“数字黄金”之名。但自2025年10月比特币创下历史高点以来一直执续“失血”，黄金却因避险需求数度走向新高，两者走势的背离，揭示出加密货币叙事根基的动摇。
田堃向每经记者先容称，所谓“数字黄金”，其中枢逻辑建设在比特币具备访佛黄金的抗通胀与避险属性上，约略在市集摇荡时成为资金的遁迹所。
然则，近期的市集发扬标明，比特币价钱与高风险科技股发扬出高度干系性。数据浮现，2025年下半年，比特币与好意思国科技股的干系性总共达到了0.8，这意味着它们的涨跌险些同步。
田堃指出，关于投资者而言，比特币的风险属性将愈加接近高波动风险资产，而非踏实价值收藏器用。媒体报谈也指出，比特币更像“带杠杆的科技股”，当市集出现风险时，机构投资者倾向于领先卖出比特币这类高风险资产以换取现款流动性，这与黄金在危急中行动避险港湾的传统逻辑天地之别。
王世渝则从更弘远的角度进行了解读。他觉得，单纯的加密货币，可能依然完成了其历史服务。比特币正从一个主要由“信仰”和“弘远叙事”源流的资产，革新为一个越来越受制于宏不雅流动性周期、机构执仓结构和企业资产欠债表拘谨的复杂风险资产。
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逐日经济新闻
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